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阳光照明三季报-净利增0.2% LED成为重要增长点

发布时间:2020-01-16 07:34:11

公司发布三季报:收入增11.6%、净利润增0.2%

前三季度公司实现营收18.9亿,同比增11.6%,营业利润9172万,同比增16.7%,净利润1.80亿,同比增0.2%;其中Q3营收6.95亿,同比增9.9%,营业利润4898万,同比增10.4%,净利润9110万,同比减14.5%。公司Q3净利润下滑主要是因为营业外收入(5802万元,其中近5000万是补贴余款)大幅低于去年Q3(8162万元),由于近两年节能灯招标进度整体推迟,补贴款往往在第二年才能到位,目前尚有1000-2000万去年的补贴余款将在Q4到位。营运方面,今年来节能灯市场整体低迷,尤其是近来厂商普遍处于去库存节奏,影响行业整体表现。但公司Q3灯营收1.5亿元(其中OEM与自有品牌开),较上半年的9000万大幅提升,优于此前预期。

毛利率提升2.4个点,费用率提升1.7个点

前三季度公司毛利率19.8%,较去年同期提升2.4个百分点,除了产品结构优化外,中标产品出货占比较低也是重要原因。

费用率方面,前三季度公司三项费用率14.0%,较去年同期上升1.7个点:其中销售费用率提升1.7个点(新增的4000万中包括铺设国内销售网络新增的1000多万销售服务费、1000万工资增加、几百万运输费增加);管理费用率提升0.9个点(市场部门高管数量大增);财务费用率降低0.9个点。

节能灯去库存告一段落,LED逐渐成为重要增长点

目前飞利浦、GE等大厂对终端销售仍很正常,对明年的展望也较为乐观,随着渠道上去库存化告一段落,市况正有所好转,10月公司经营状况较Q3更好。另外年底欧美白炽灯进入大规模淘汰期,对节能灯的需求正逐渐体现,并有望在今年底明年初开始放量,明年的增长也有支撑。

LED方面,即使Q4与Q3持平,全年营收也将达近4亿,超出此前3亿元的目标,明年可望达8-9亿。三部委8月重启的招标中,公司中标40万LED室内灯具和3万盏路灯,目前尚未出货,后续也将得到体现。

预计2012-2014年EPS0.40/0.50/0.58元,维持增持评级

公司近年来逐渐重视国内市场和自有品牌布局,今年在市况相对弱势的情况下动作加强,后续将更大程度受益于节能灯回暖和LED照明的启动。

预计2012-2014年EPS0.40/0.50/0.58元,维持增持评级,目标价10元,对应今年25倍、明年20倍PE。

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