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银行业银行可发公司债二级资本发行渠道拓宽

发布时间:2019-10-09 19:59:48

银行业:银行可发公司债 二级资本发行渠道拓宽

近日,证监会与银监会联合发布《关于商业银行发行公司债券补充资本的指导意见》。我们认为,该《意见》核心内容在于实现了银行发行减记型债券等二级资本工具的渠道拓宽,对银行股略有利好。

减记债可赴交易所发行。中国版巴塞尔III要求合格二级资本工具都需要具备强制减记或强制转股条款。此次《意见》亦主要针对减记债的发行,规定上市银行可赴交易所发行减记债,而过去银行次级债的发行渠道仅限于银行间市场。这带来两个好处:(1)使得银行在二级资本的补充上有了新的渠道选择。当然,至少在目前这一渠道流动性明显不及银行间市场,银行对此兴趣恐怕有限。(2)《意见》规定了“银行发行其他类型的公司债券补充资本,由中国证监会、中国银监会依照法律、行政法规另行规定”,为将来商业银行发行其他类型的创新资本工具预留空间,这些工具可能包括可转债和永续债券。

积极意义主要在于提供了未来的可能性。就当下而言,由于银行间市场的流动性基本足以支撑银行发行减记型次级债,因此银行选择交易所市场来募集二级资本的兴趣恐怕有限。而且二级资本占总资本的比例有严格限制,制约银行资本达标的瓶颈仍然在于一级资本达标。目前一级资本达标的手段只有三个:(1)利润留存;(2)股权再融资,包括可转债行权;(3)正在推进中的优先股。但若未来满足下述几个条件,那么我们会认为《意见》对于银行改善资本状况有显着正面影响:(1)交易所市场流动性逐步改善;(2)通过交易所可发行品种扩大至可转债甚至永续债,则前者在行权后可计入核心一级资本,后者可能构成合格一级资本。

投资策略与建议:

银行股目前的估值仅相当于2013年0.91倍和2014年0.79倍PB,中长期投资价值优越,继续维持看好。

风险提示

经济下行超预期;通胀上行超预期

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